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光伏权势巨子大溃散,朱共山和他的协鑫系,还能撑多久?

发布日期:2021-06-08 网站活动
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股市变化无穷,投资难以决策?来#A股参谋部#超话聊一聊,[点击进入超话]原标题:光伏巨子大溃逃,朱共山和他的协鑫系,还能撑多久?

出品 「 妙投APP作者 「 刘勇光伏行业近两年来可谓火热,资历了“531”新政的行业巨擘,纷纷重振旗鼓,隆基股份“一年5倍”市值粉碎4000亿、阳光电源“一年10倍”市值粉碎1700亿......可是举动光伏行业曾经的举世硅料龙头, 保利协鑫 熬过了“严寒的冬季”,却没能一直引领光伏行业向前发展,倒在这绿意盎然、草长莺飞的春日阳光里。

协鑫系全员警报拉响: 保利协鑫 发不出年报、协鑫集成巨亏26.26亿、协鑫新能源巨亏13.68亿、债务失信、协鑫能科欠债创新高、算上业绩亏损早已从新三板下架的同鑫光电......一、朱共山和他的协鑫帝国朱共山,1958年生人,卒业于南京工程学院。1990年,朱共山辞掉江苏盐城轻工局自动化成套设备厂厂长一职,下海创业。

2006年,朱共山进入光伏物业,建立了 保利协鑫 能源,进军物业链上游多晶硅领域。往后几年,跟着光伏行业的火热行情的到来,多晶硅价钱一路飙升,朱共山赚得盆满钵满。仅多晶硅业务在2008年就为他带来了二十五亿元的净利润。短短5年,朱共山便成为全球多晶硅和 硅片 行业老大。

企业规模做大了就得上市,2007年, 保利协鑫 顺手在香港上市。

2009年, 保利协鑫 能源以260亿的对价收购江苏中能硅业100%股权。此次的交易吸引了中投公司五十五亿港元入股,成为其第二大股东。中投的加盟改观了 保利协鑫 的财务状况、裁减了欠债。 保利协鑫 正式跻身新能源龙头股行列。

从此朱共山带领协鑫系向产业链下游伸张,拓展 硅片 业务。不到一年, 保利协鑫 就成为了多晶 硅片 领域的龙头,其多晶硅和 硅片 产量寰宇第一,朱共山也被业内称为“寰宇硅王”。

朱共山和他的协鑫系拥有强壮的资产和资源整合才干,通过并购重组和不休地资本运作,把零乱的业务拆分上市:2014年,主营电站开辟运营业务的协鑫新能源上岸港交所;2015年,协鑫集团对超日太阳能重组,后改名协鑫集成;2016年,协鑫集团旗下同鑫光电在新三板上市;协鑫聪敏能源借壳*ST霞客上市,后在2019年改名协鑫能科。

进入光伏行业仅一十余年时光,朱共山就拥有了多家上市/挂牌企业,业务围困光伏全产业链,产物包孕多晶硅料、 硅片 、组件、电池片、光伏电站、生物明净能源电站等。

2009年朱共山以九十七亿元身家成为畴昔的胡润能源富豪榜首富,他身价最高时高达160亿元,彼时 保利协鑫 的市值高达1100亿港元。

光伏行业正本是须要重家当投入的行业,建设周期长、回款慢。2018年,光伏行业“531”新政策颁布,光伏项目建设指标和政府帮助下调,协鑫系迎来了严冬。

协鑫系的策划模式融资资本高,危害大,且依靠当局帮助,加上激进的延伸模式,嚣张抢占市场份额花费庞大,杠杆高企, 保利协鑫 资金链日益告急,陷入债务危害。

财报呈现,2017年 保利协鑫 的总负债达799亿元,2018年再度上升至856亿元,截至2020年上半年, 保利协鑫 能源身上的总负债高达702亿元。

在协鑫系,必要降杠杆和纾解资金压力的不止 保利协鑫 一家,协鑫新能源2020年的总负债高达365亿元,资产负债率高达81.04%;协鑫集成2020年的总负债为94.84亿元,资产负债率68.73%;协鑫能科2020年的总负债为198.3亿元,资产负债率70.32%。

2021年2月1日, 保利协鑫 能源和协鑫新能源协同布告称,现有单子已于2021年1月30日到期,公司无法于到期日清偿现有单子,构成了债务背约。

协鑫系全员警报拉响: 保利协鑫 发不出2020年的年报;协鑫集成2020年巨亏26.26亿;协鑫新能源2020年巨亏13.68亿;协鑫能科负债立异高、年报被深交所重点问询;票据违约;再算上业绩失掉早已从新三板下架的同鑫光电......短短三年,目无余子的光伏帝国跌落尘世。 保利协鑫 是奈何将一手好牌打烂的?协鑫系全员都有哪些骚操作?接下来,妙投为诸位看官逐一盘点。

二、协鑫系大崩溃1. 保利协鑫 能源 保利协鑫 能源是协鑫系多家公司的母公司,于2006年10月在香港创办,2007年11月在香港上市,当前控股股东协鑫集团持股比例为23.95%。

保利协鑫 别看名字里带着“保利”二字,但他现在已经和保利别国任何相关, 保利协鑫 是一个纯朴的民营企业。

保利协鑫 主营业务为硅料出产,包含 硅片 出售、电力出售、多晶硅业务、加工费用及其它。 保利协鑫 最早是从光伏上游的多晶硅枢纽切入,逐步向下游硅锭、 硅片 枢纽延伸。

2018年光伏行业531新政策今后,光伏迎来一段低谷期,2019-2020年,光伏行业初步逐步苏醒,跟着气候相交和“碳达峰碳中和”等政策的推行,光伏发电的范畴赓续扩大,头部行业的集中程度继续升迁,市场份额继续向国内企业集中,这些特点,妙投君在此前隆基股份、信义光能/福莱特等企业的解析中都有提到,不再赘述。

2020年上半年, 保利协鑫 共生产1.79万吨棒状多晶硅及1.43万兆瓦 硅片 。截止2020年6月30日,公司营收为71.59亿元,同比减少28.4%;毛利约为18.04亿元,同比减少23.4%。

对比另一硅料巨擘通威股份,2020年其上半年的硅料业务兑现高纯晶硅销量4.5万吨,同比增进97.04%,2020上半年光伏业务收入达91.37亿元,同比增进11.99%。

保利协鑫 的营收从2018年发端,接连三年下滑,较营收最高峰时暴跌48.76%,接连三年吃亏,此中2019年、2020年均是创纪录的大额吃亏。

保利协鑫 近一十年来的营收范畴均超百亿,然而公司的盈利本领却非常弱。 保利协鑫 从2007年上市从此,累计的净利润达40.42亿元,扣非归母净利润则是亏损38.65亿元,也就是说, 保利协鑫 原先别国正经给股东赚过一块钱,反而是大亏。

别的高负债导致每年有巨额的利息费用,紧张腐蚀收入。2020年6月, 保利协鑫 的短期借款和长期借款高达456亿元,半年的财政本钱就高达19.91亿元,而同期公司的毛利仅有18.04亿元。

从财务数据来看,公司连续多年的资产负债率均在70%以上;公司盈利能力下落,每年的息金费用高企,导致偿债能力的息金保障倍数一连下落;流动比率一连小于一的警戒值,流动资产远远不足以覆盖流动负债。

3月15日, 保利协鑫 公布业绩预期,2020年预计净亏损五十八亿元,从21年4月1日初步 保利协鑫 能源停牌,当前还看不到复牌的音信公布。

4月12日,公司宣告公告,表示当前无法宣告2020年的财报。

保利协鑫 彻底炸雷。

2. 协鑫集成2.1 借壳*ST超日协鑫集成是朱共山家族控股的上市公司,由营口其印投资打点有限公司持股15.92%,华鑫集团有限公司持股8.88%,协鑫集团有限公司持股7.96%。营口其印是朱共山之子朱钰峰100%控股的公司,华鑫集团是协鑫集团的控股子公司。

协鑫集成的主营业务为电池、差异化组件、系统集成、储能等干系产物的研发、出产及出售。

2014年尾,协鑫系借壳*ST超日,进行重组上市:由协鑫集团牵头,会合嘉兴长元、上海安波、北京启明、上海韬祥、上海辰祥、上海久阳、上海文鑫、上海加辰等多家投资人,合计出资14.6亿元,获取上市公司的16.8亿股形成控股。2014年12月22日告竣重组后,协鑫集团成为*ST超日的控股股东,并更名为协鑫集成。

协鑫在重组时承诺:重整后经过议定回复复兴生产筹备、注入优质资产等各种方式,使协鑫集成2015年、2016年实现的经审计的归属于母公司所有者的净效益分别不低于六亿元、8亿元;要是现实实现的净效益低于上述承诺净效益,由协鑫以现金的方式,就未抵达效益预测的部分进行抵偿。

2.2 豪绅的钱如数奉还,庶民的钱三七分成

协鑫集成的重组方案特别有意思。为了告终业绩对赌,协鑫集团且则组建了队伍。此中有两家公司:张家港其辰光伏科技有限公司和江苏东昇光伏科技有限公司。张家港其辰创立于2015年1月19日,江苏东昇创立于2014年7月17日,都距离公司重组方案的岁月点不远,清楚明明是特地为了重组而存在的。

2.2.1 张家港其辰张家港其辰在2015年1月创立时,注册资本二亿元,2个月后由上海其印对其增资至八亿元,上海其印对张家港形成实际掌握。

随后的6月,上市公司通过以发行股票的式样,以1元/股超低价格,发行7.98亿股共7.98亿元收购张家港其辰。而此时,协鑫集成的股价为12元/股,最多时涨到16.3元/股。即使到这日,协鑫集成的股价仍有3.09元/股,这部分的市值合计超二十四亿元。

8亿的“暂且拼盘”卖了24亿,资本市集的钱便是好赚。老爹把股票作价八亿换了儿子暂且组建的公司的资产,且不论资产质量,这父慈子孝的神情,堪称“典型”!

2.2.2 江苏东昇如果说张家港其辰的家当注入格式你没看过瘾,那江苏东昇就越发让人眼花缭乱了。

江苏东昇在2014年7月17日树立时,注册资本为2.62亿元,主营电池组件加工业务。

随后在2015年3月,上海其印、江苏协鑫集团差别向江苏东昇增资货币2.72亿元和江苏协鑫缴纳的新增注册资本货币2.62亿元,合计5.34亿元,标的公司累计实收资本增加至6.97亿元,协鑫系形成掌握。

上海其印、江苏协鑫集团受让江苏东昇的股权三个月后就颁布转让给上市公司,转让代价12.25亿元,增值5.35亿元。而据网上披露的数据,江苏东昇2015年一季度的净利润仅有274万元。

协鑫仍是以1元/股的对价,获得上市公司刊行的12.25亿股的股份,这部分市值至今仍有三十七亿元。

倘若妙投是协鑫集成的老总,看到一个苦逼的加工企业,3个月时光能得到评估增值5.35亿,这么“优质”的标的必需要买买买。

2015年的借壳上市,在上市公司层面形成了4.45亿元的商誉。

张家港其辰和江苏东昇,这两家公司如“左青龙右白虎”一样,坚定地守护着公司,为协鑫系和朱共山家族创设了庞大的收入。

妙投提一个问题:豪绅们都获利了,他们赚的是谁的钱,又是谁在亏钱呢?

2.3 操作猛如虎,业绩二佰伍假设协鑫集成的业绩答应没有达标,上市公司需要向对方支付超越八亿元的现金。

2015年公司的归母净收益为6.39亿元,刚刚压线完成。然而到了2016年,公司的业绩猝然崩坏,吃亏2700万,归母扣非净收益吃亏7600万。自此,公司的收益就再也他国好过。

公司从借壳上市以来,在2016年-2019年功夫,营收情状逐渐恶化,可是净利润却“掌握”的非常好,能赢利,只能赚一点点,不克赚多了。

然则到了2020年,借着疫情的原由,协鑫集成的业绩也和他家昆季一样,终归绷不住露馅了,公司营收下滑31.4%,归母净亏损26.38亿元,扣非归母巨亏24.48亿元。

接下来,就是看官们比较谙熟的套路:业绩丧失“甩锅”给疫情。随同着而来的,就是将上市公司账面4.75亿元的商誉一并减值,减值告竣后,商誉仅剩5376万。

这“陶醉”洗得真是酣畅淋漓。

协鑫集成从借壳上市往后,累计的净亏损已达19.42亿元,累计的扣非归母净亏损达23.32亿元。

好家伙,这一个集团的公司,在相互攀比谁亏得多吗?大众都亏,不亏不好意思?

2020岁尾,公司的有息负债达39.58亿元,利息费用3.3亿元。公司的资产负债率也是“祖传”的高,流动比率小于“1”,流动资产也早已不克包围流动负债了。

如果说协鑫集成除了吃亏,还能给投资者带来点什么,那便是为研究资本商场怎样割韭菜,提供了一个很好的样本。

3. 协鑫新能源协鑫新能源由控股股东 保利协鑫 持股112.42股,持股比例为53.34%,协鑫集成持股19.06亿股,占比9.04%。协鑫新能源于2014年在香港联交所上市。

协鑫新能源的主营业务是以太阳能发电为主,集中式光伏电站和分布式光伏电站两大业务并重发展,集开辟、建设、运营于一体。

光伏行业,除了上游的硅料/ 硅片 、电池、组件等环节必要大批的资金投入,下游的光伏电站建设和运营同样是“吞金兽”,必要大批的前期投入,周期长且回款本领存疑。

从营收和净利润来看,2020年,公司的营收为50.29亿元,同比下滑18.69%,净丧失为13.68亿元,扣非后的归母净丧失为12.77亿元,创下丧失记录。

上市自此,截止2019年,公司累计创造的效益为15.77亿元。然而2020年的大亏,导致协鑫新能源累计创造的净效益着落为2.09亿元,只要协鑫新能源不绝失掉一个季度,这点效益就被具体抹掉。

协鑫新能源的营收增长当前赶不上应收账款的增长,有大量的资金收不返来,酿成了坏账。

仅2020年就有3.21亿元,占失掉额的1/4。另外,失掉额较大的还包孕家当、厂房和摆设减值带来的失掉11.38亿。

从日常筹办营谋比投资营谋的现金流量对来看,上市以来日常筹办爆发的现金流净额为116.56亿元,而投资流量净额则高达417.97亿元,2018-2020年,公司筹办遇到窘境,无力无间大规模投入,管理层不得以贬低了投资规模,乃至初阶甩卖资产,是以投资现金流净额在2020年翻正,录得9.74亿元。

上市从此,公司的产出远远不足以围困投入,这公司更像是一个永无止境的吞钱黑洞,这种运营模式有没有“庞氏骗局”的影子?

协鑫新能源债务笨重,近五年资产负债率均在80%以上,流动比率从上市往后就一直低于“1”的警戒线。2020年末负债总额364.99亿元,个中有息负债达259亿元,光财务费用就24.5亿元,加权均匀的利息率高达9.46%。

协鑫系接着炸雷。

4. 协鑫能科协鑫能科的主营业务是干净能源发电,以及热电联产运营和任事,紧要包孕燃机热电联产、风力发电、垃圾发电、生物质发电、燃煤热电联产等。

此刻协鑫能科由上海其辰直接持股57.93%、间接持股6.37%,合计持股64.3%,对协鑫能科形成现实掌握。

4.1 借壳霞客环保2016年2月,刘士余调任证监会主席,大力整肃市集,打击股市乱象,解决新股刊行堰塞湖、严肃退市新规、巩固上市公司一线囚禁、优化并购重组等步骤。

这之后,协鑫系的资本运作也变得谨慎起来。

协鑫系把明净能源发电等工业拿出来,包装进协鑫聪敏能源单独创办一家上市公司。

2017年6月,协鑫聘请了中信建投证券为财务顾问,经由过程霞客环保发行股份的式样,采购上海其辰持有的协鑫聪敏能源100%的股权,将家产注入,进行借壳上市,但因为重组标的家产原为香港上市公司 保利协鑫 能源的部分家产,涉及国外上市公司家产回归A股,最终未能成功。

2017年岁终,协鑫智慧能源计划议定IPO募集资金一十五亿元,然而因为公司资产负债率过高、偿债本领下落、8次环保犯罪被罚款、6次税务责罚等理由,也未能刊行成功。

自2016年初阶,先后经历借壳、IPO两次测试都宣布腐败,协鑫智慧能源的上市之路也真是坎坷。

2018年11月,协鑫系换了一家财务顾问后,协鑫智慧能源的借壳上市之路毕竟有了转机。

协鑫系礼聘了华泰证券为单独财务顾问,通过协鑫智慧能源借壳霞客环保毕竟胜利上市。首先,霞客环保将其评估物业作价2.69亿元置出,向上海其辰以4.62元/股非公然刊行9.52亿股,作价46.67亿元,换入协鑫智慧能源90%的股权,将协鑫智慧能源的物业装入上市公司。交易完成后,上海其辰将成为上市公司控股股东,而现实把握人将变为朱共山。自此,改上市公司名为“协鑫能科”。协鑫系正式拥有四家上市公司。

重组时,上市公司与上海其辰签署的业绩答允展现:协鑫智慧能源在2018、2019、2020年度的扣非归母净利润不得低于1.95亿元、3.71亿元、5.81亿元。倘若协鑫智慧能源在业绩答允其净利润不达标,则上海其辰及其他股东要进行抵偿。

2018、2019、2020年,协鑫智慧能源现实净利润完成情况为2.01亿元、5.40亿元、7.99亿元,超额完成业绩答允。

4.2 问题“万花筒”从营收和净利润来看,协鑫能科2020年实现买卖效益113.06亿元,同比增进3.74%,归母净利润8.02亿元,同比增进44.80%,归母扣非净利润6.81亿元。

2020年一季度,公司实现营业收益27.81亿元,同比增进10.50%;净利润1.55亿元,同比增进72.35%。

至此,协鑫能科看上去宛如和协鑫系其他亏成狗的公司不肖似,可是协鑫能科也有本身的问题。

4.2.1 偿债才能弱从偿债才能的指标来看,也是“祖传”的高杠杆率,低偿债才能,且资产负债率还在不息地上升。

截止2021年Q1,公司的短期告贷、一年内到期的非流动欠债、长期告贷等有息欠债合计95.19亿元,仅一季度的财务费用就达2.03亿元,而当期的营业利润为2.93亿元。

4.2.2 财富减值2020年的年报中披露,公司财富减值计提金额为3.55亿元,对收益的影响金额为1.73亿元。额度较大的是其他应收款、在建工程和无形财富。

4.2.3 资金占用及其他服从2021年4月9日披露的年报体现,协鑫系对上市公司协鑫能科的违规资金占用达1.93亿元。

对待2020年的年报,深交所急速发了问询函,涉及到的问题多达五点,除了实控人的违规资金占用问题外,还包括预支账款问题、关联方营业来往问题、其他应收款问题以及股票的质押问题。

4.2.4 高额对外保证2020年,公司及其子公司对外承当连带责任的保证合计148.81亿元,而2020年归属母公司的净资产仅有57.28亿元。

不外看官们不必不安,协鑫能科这两年的业绩应当仍是不错的,终归人家借壳上市才2年,终归大股东持股的解禁限售期是2022年,若何说也要回护让大股东才行。

三、断臂求生面临危机,朱共山酌夺向国企卖股权、卖财产求生。

2018年,531战略后,朱共山打算出让 保利协鑫 能源重心子公司的控股地位,将51%股份销售给上海电气,上海电气斥资不逾越127亿元收购 保利协鑫 部下江苏中能硅业51%的股权。但2018年8月3日,上海电气宣告终止该项并购,商业告吹。

2019年,协新系向华能集团销售协鑫新能源51%的控股权,原委近一年的相通虽商业告竣,但内容改变为华能集团不要控股权,只要电站物业。

2019年5月23日, 保利协鑫 能源与协鑫新能源,议定间接附属公司苏州协鑫新能源销售旗下附属公司70%的股权,连同70%的股东贷款,现金代价总额为人民币17.41亿元。

2020年,协鑫集团旗下的协鑫能科发表,终了收购以风电项目为主业的青海华扬晟源新能源公司100%股权,收回款项2.46亿元,以回笼资金缓解现金流压力,保障公司健康运转。

2021年5月7日,协鑫新能源宣布, 保利协鑫 及协鑫新能源的间接隶属公司河南协鑫新能源与买方国家电投集团重庆电力有限公司签署购股订交,出卖于永城鑫能的完全股权,购股订交项下的价格为人民币1.93亿元,协鑫新能源计划将有关款子用于偿还其债务。

四、远离协鑫系鉴于篇幅原由,以上的几家公司的应收账款,毛利率和净利率,存货周转境遇等向例的指标,就不在这里一一陈述。

花样百出的成本运作,在协鑫系,你能料到的成本玩法都没关系找到。

外表光鲜亮丽的协鑫帝国,实际上演的戏码却是大解体。朱共山家族赚的盆满钵满,可是这条各处漏水的破船,行船所到之处,却是寸草不生。

协鑫系颓势难救。

责任编辑:梁斌 SF055文章关键词:协鑫 保利协鑫 朱共山 硅片 保利协鑫 能源收起